13F 보고서 ③

 

 

 

 

13F 보고서에 대한 마지막 글로는 보고서를 훑으면서 느낀 감정과 생각의 흐름을 정리해둔다.

 

 

이번 분기에서는 테크 중심의 포지션 변화가 눈에 띄었고 눈에 들어온 종목은 KHC 하나다. 현재 포트폴리오 상황에서 테크 중심의 종목을 추가하기는 지수의 위치가 쉽지 않다는 생각을 하고 있다. 배당에 대해서는 어떻게 진행해야할지 아직 생각이 정리되지 않은 상황에서 크래프트 하인즈의 하락세와 버크셔에서 비중을 여전히 줄이지 않고 있는 점, PBR 0.75, 배당 수익률 6.75% 등 숫자들이 눈에 들어왔다. 배당을 이걸로 채울까 하는 욕구가 올라왔다.

 

 

출처: 데이터로마, 버크셔 해셔웨이 포트폴리오 구성

 

출처: 데이터 로마

 

 

 

2015년 2분기 시기에 채운 비중을 그대로 가지고 있다고 생각된다. 가장 눈이 간 숫자는 역시나 배당 수익률 6.7% 이다. 배당이 지금만큼 된 것은 배당이 성장한 것이 아닌 커버드콜 처럼 주가가 하락했기 때문이다. KHC가 버크셔에서 2번째 코카콜라가 될 수 있을까 하는 생각이 들었다. 과연 버크셔는 돈을 벌고 있을까?

 

 

출처: 토탈리얼리턴

 

 

 

버크셔도 결국은 2015년 기준 20% 비중을 투자한 종목이 현재까지도 물려있다. 대단해 보인다. -30%가 나오는 과정에서도 추가매수를 하지 않았다. 토탈 리턴 기준으로는 -6% 수준이다. 기관의 입장에서는 평범한 종목 중 하나일 뿐이겠다. 위 그림을 보고 두가지가 느껴진다. 코카콜라는 정말 대단한 종목이다. 기계가 기름으로 굴러간다면 인간은 코카콜라로 굴러가는 것인가 하는 생각이 들 정도로 훌륭한 종목으로 느껴진다. KHC는 KO에 비하면 확실한 언더퍼폼을 하는 종목이다.

 

 

코카콜라는 64년 연속 배당을 늘려온 종목이다. 현재 배당 수익률은 3% 이하로 KHC 대비 절반 수준이지만, 꾸준히 우상향하고 있는 종목 이므로 주가과 배당을 같이 고려한다면 10년간 평균 8%를 상회하는 수익률을 보여주고 있는 중이다. 또한 64년 동안 한 번도 배당이 끊기지 않았다. 반면 크래프트 하인츠는 신뢰가 깨진 적이 있었다. 2019년 회계 부정 의혹, 대규모 브랜드 손상차손, 배당 삭감. 이후 재무 구조를 개선하고 있지만, 매출은 2022년 이후 지속 감소 하고 있다. 매출이 감소하는 시기 부터 우하향 추세가 이어져 오고 있다. 2024년에도 연간 매출은 줄었고, 2025년 들어서도 마찬가지 였다. 

 

 

6.75%의 배당 수익률이 매력적이더라도 주가가 지속적으로 우하향 한다면 의미가 없다.

 

 

음료라는 단일 카테고리에 집중하면서 전 세계적인 브랜드 파워와 유통망을 구축했기 때문이다. 소비자가 바뀌어도, 경기가 흔들려도 코카콜라는 팔린다. 반면, 크래프트와 하인즈의 합병은 처음부터 브랜드 육성보다 비용 절감이 목표였다. 소비자들의 입맛이 건강식·신선식품으로 바뀌는 흐름에도 적절한 대응을 못하고 있는 모양새다. 지금 턴어라운드를 시도하고 있지만, 매출이 반등하려면 브랜드 신뢰를 다시 쌓는 시간이 필요하다. 그 시간이 얼마나 걸릴지는 아무도 모른다.

 

물론 가능성이 없다는 뜻은 아니다. PBR 0.75배는 자산 대비 싸게 사는 것이고, 6%대 배당이 유지된다면 기다리는 동안의 현금흐름은 나쁘지 않다. 장기적으로 턴어라운드에 성공한다면 충분히 매력적인 결과를 줄 수 있다. 하지만 그건 '가치 투자자'이자 '턴어라운드 투자자'로서의 관점이다. 턴어라운드의 시도는 있지만 차트적으로도 재무적으로도 트리거는 없는 상황이다.

 

 

 

출처: 트레이딩뷰

 

 

 

KHC가 버크셔에서 2번째 코카콜라가 될 수 있을까? 적어도 지금은 아니다. 그래서 매수보다는 추적이 적절해 보인다.

 

 

 

 

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