올웨더 (All Weather) 전략 ②

 

 

 

 

 

이전 글에서 올웨더 전략에 대한 이야기를 했고, 핵심은 자산의 변동성을 고려한 동일 분배로 자산 보전을 가져가는 전략임을 언급했다. 이어서 전략의 강점, 취약점과 어떤 상황에 적절히 활용할 수 있는지 살펴보자.

 

 

 

 

 

 

 

강점

심리적 안정성 제공. 최대 낙폭(MDD)이 낮아 극단적 시장 환경에서도 투자 원칙을 지키기 용이하다. 특히 은퇴 자산처럼 큰 손실을 감수하기 어려운 자금에 적합하다. 시장 예측 할 필요가 없다. 어떤 경제 시나리오가 올지 맞추려 하지 않고, 모든 환경에 대비함으로써 행동 편향을 줄인다. 리밸런싱 규율만 지키면 운용이 단순하다. 인플레이션 부분 방어. 금(7.5%)과 원자재(7.5%)는 60/40 포트폴리오에 없는 물가 상승 헤지 기능을 제공한다. 특히 1970년대 스태그플레이션 시나리오에 대비된다.

 

취약점

장기 강세장에서 주식 100% 포트폴리오 대비 현저히 낮은 수익률을 기록한다. 성장을 스스로 억제하는 행위다. 2009~2021년 주식 강세 국면에서 올웨더의 기회비용은 상당했다. 금리 위험 집중. 채권 비중 55%는 금리 급등 환경에서 치명적이다. 2022년처럼 주식과 채권이 동시 하락하는 구간에서는 분산 효과가 소멸되어 잘못된 레버리지 활용 포트폴리오 구성시 자산이 소멸된다. 과거에는 현재와 다른 저 금리 시대가 아니였다. 올웨더 전략의 모델은 채권 강세장에 수익을 극대화하는 모델에 기인하고 있다. 현재는 과거와 달리 안정적 금리(저금리) 시대라고 본다면 채권의 비중이 너무 과할 수 있다. 

 

핵심 통찰은 채권의 강세장이 올웨더 전략에 방어와 수익을 동시에 가져다 주는 구조였다. 과거 기반의 백테스트는 포트폴리오에 채권을 어느정도 비중으로 하여 테스트하면 꽤 좋은 성과를 모두 보여준다. 즉, 상당 기간이 채권의 역사적 강세장과 겹쳐서 나오는 성과라는 사실을 간과해선 안된다.

 

 

 

 

 

 

이를 보완하기 위해 올웨더는 여전히 진화하고 발전하고 있다. 몇가지 예로 골든 버터플라이, 올웨더 2.0 등이 있다.

골든 버터플라이는 채권 편향을 수정하고 소형 가치주를 추가하여 가치투자를 가져가는 것이고, 올웨더 2.0은 물가연동채와 리츠 편입을 통해 변형을 시도하고 있다.

 

 

올웨더가 제시하는 근본적 질문은,

당신의 포트폴리오는 어떤 경제적 계절에도 살아남을 수 있는가?

"무엇이 오를까"가 아니라 "무엇이 오든 살아남을 수 있는가"

 

 

 

마지막으로 생각해보면,

모든 내용에 나는 동의하지 못했다. 보수적인 투자 접근이라 생각했다. 자산 보전에 중심을 둔 구조기에 가능한 접근이라 생각한다. 붕괴를 막기 위해 안정성 확보만을 고려한 모양새가 아닐까 싶다. 현재사회에서 변형이 꽤 많이 나오는 걸 봐서는 포트폴리오 구성에서 성장과 안정성은 같이 가져갈 포트폴리오 구성은 구조적으로 어렵겠다 싶다. 모든 상황에 아무것도 하지 않아도 되는 포트폴리오는 없다.핵심 통찰은 단일 시나리오에 베팅하지 않고, 시대 흐름에 맞게 자산 증식에 가장 적절한 자산을 파악하고 비중을 가져가면서 해당 자산의 성과가 아닌 시나리오에서 어떤 자산이 해당 시나리오와 음의 상관관계를 가질 수 있는지 파악해야 한다. 그 기간 어떻게 자산 하락을 방어할 수 있는지 시나리오가 제대로 작동하는지 검증 할 수 있어야 한다. 남들이 좋다는 이야기로, 투자 고수의 포트폴리오 라는 이유만으로, 레이 달리오의 올웨더 전략을 무작정 따라하다가는 채권 약세장에 자신의 자산 뿐 아니라 자신의 모습도 약세 흐름을 타게 될 것이다.

 

 

 

 

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