냉정한 현실 ①

 

 

구조가 심리를 이겨야 포트폴리오가 살아남는다

 

 

시장에 들어온 대부분의 개인은 사라진다. 전략이 없어서가 아니라, 공포의 순간에 전략을 지키지 못해서다. 이 글은 기관 투자자들이 수십 년에 걸쳐 다듬어온 운용 논리를 개인이 어떻게 활용하면 좋을지 정리해본다.

 

코로나 팬데믹 직후 한국 주식 시장의 활동 계좌는 단 1년 만에 760만 개가 늘었다. "이번엔 다르다"는 분위기였다. 결과는 냉정했다.

 

 

 

 

코스피가 사상 최고치를 경신하던 시기조차, 개인 투자자의 절반 이상이 평균 931만 원의 손실 상태에 있었다. 지수는 올랐는데 내 계좌는 왜 손실인가. 이것이 개인 투자의 핵심 역설이다. 퇴출되는 사람들에게는 공통점이 있다. 과잉확신으로 잦은 매매를 하고, 오늘의 뉴스에 반응하며, 확신이 강할수록 한 종목에 집중한다. 살아남은 사람들의 공통점도 있다. 덜 거래하고, 규칙을 따르고, 하락을 버텼다. 버핏은 2008년 헤지펀드 5개와 S&P 500 인덱스 펀드 중 어느 쪽이 10년간 더 나은 성과를 낼지 내기를 걸었다. 결과는 인덱스 펀드의 압도적 승리였다.

 

 

 

세계 최고의 주식 선택자가 보통 사람에게는 인덱스 펀드를 권한다. 핵심은 종목 선택 능력이 아니라, 감정을 시스템으로 대체하고 시간을 복리의 편으로 만드는 것이다.

 

투자의 오랜 황금률이 있었다. 주식 60%, 채권 40%. 주가가 떨어지면 채권이 오르고, 채권이 떨어지면 주가가 올랐다. 2022년, 이 공식이 한꺼번에 깨졌다. 고물가와 금리 인상으로 주식과 채권이 동시에 폭락했다.

 

 

 

왼쪽 차트처럼 주식과 채권은 이제 같은 방향으로 움직이는 경우가 늘었다. 오른쪽 차트처럼 S&P 500 내에서도 AI 선도 46개 기업과 나머지의 수익 성장률 격차는 10배에 달한다. 단순 분산과 지수 추종 모두 한계에 직면했다는 신호다. 기관들은 이미 반응했다. 캐나다 연금(CPPIB)은 인프라·부동산 직접 투자로 10년 연평균 10.9%를 올렸고, 예일 기금은 대체 자산 비중을 70% 이상으로 끌어올려 36년 연평균 13.7%를 기록했다. 기관들 역시 주식과 채권으로 운용하던 포트폴리오의 다각화를 시작했고, 기관들이 이동하는 방향이 곧 개인이 참고해야 할 지도다.

 

 

 

 

 

 

단순 지수 추종은 하락장마다 큰 진폭을 만든다. 기관식 하이브리드 포트폴리오는 이 진폭을 줄이면서 장기 복리 곡선을 유지한다. 진폭을 줄이는 것이 왜 중요한가. 50% 손실을 회복하려면 100% 수익이 필요하기 때문이다.

 

2편에 이어,